当负债成本趋同，银行价值如何发掘
本报告导读
在负债成本趋同、资产端收益率弹性减弱的背景下，银行业竞争或转向以资产获取和客群深度经营为核心的综合经营能力比拼。
摘要
负债成本差异收窄。自22年9月7轮存款挂牌利率调整后，国有大行1年期和3年期定存挂牌利率较22年初下行80BP/150BP至0.95%/1.25%，叠加手工补息调整、同业存款监管等政策落地，负债成本持续改善。截至25年末，大行、股份行、城商行、农商行平均存款成本率分别为1.43%/1.61%/1.84%/1.67%；股份行、长三角区域行与国有大行的负债成本率差距分别由21年的36BP/50BP收窄至19BP/29BP。部分优质城商行存款成本率已降至1.6%附近，如北京银行、上海银行、宁波银行、齐鲁银行等，低成本负债在客户拓展及竞争中有助于保持相对优势。展望后续，随着26年存款重定价持续推进，行业存款成本差异有望继续收敛；揽储端则将更强调资负匹配，“松弛感”有望进一步提升。
资产利率弹性趋弱，利差分化逐步收敛。24年以来，信贷投放由“增量扩张”转向“提质增效”，实体需求偏弱与优质资产竞争加剧制约贷款收益率弹性，但反内卷政策及自律机制有望支撑定价保持稳定，特别针对部分金融竞争激烈区域，资产端利率下行空间或进一步缩窄。考虑到新发贷款主要为对公业务，25年上市银行对公增量占比达83%，以“对公贷款收益率-存款成本率”观察更具前瞻性，25年末上市银行口径下大行、股份、城商、农商平均对公利差分别为1.33%/1.58%/2.22%/1.94%，宁波银行、苏州银行、重庆银行等银行对公利差逆势提升。随着资产定价与负债成本差异同步收窄，银行间利差分化或继续收敛，建议关注优质区域银行的资产获取能力和客户经营能力。
利差红利趋弱，规模效应与客户深耕的重要性进一步提升。低息差环境下，规模仍是银行收入增长、客户沉淀与风险分散的重要基础，但扩表逻辑正由“做大”转向“做优”。依托区域经济韧性、产业融资需求和项目储备，优质区域行资产获取优势突出，江苏银行、宁波银行、苏州银行、青岛银行、齐鲁银行、重庆银行、渝农商行等银行25年对公贷款均实现20%以上增长。从客户经营看，综合化服务能力决定单客价值：区域行中宁波银行、杭州银行对公ROA较为领先，分别为1.8%/1.5%；招商银行零售优势突出，户均AUM、手续费收入占比及零售ROA均处于较高水平。
风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告：当负债成本趋同，银行价值如何发掘，具体分析内容详见完整版报告。
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